Российское законодательство о финансовых рынках сравнительно молодое и сейчас переживает период становления и развития. Ориентиром для совершенствования выступают законодательные системы наиболее развитых юрисдикций, в первую очередь стран Евросоюза.
Зарубежное законодательство о финансовых рынках не отличается однородностью и единообразием подходов – первые различия видны уже на уровне правовых систем общего и континентального права. На уровне национальных правопорядков также появляются свои особенности: как в моделях организации и построения инфраструктуры финансового рынка, так и в инструментарии, который доступен участникам финансового рынка и инвесторам.
Особого внимания заслуживают модели правового регулирования финансового рынка США и Европейского союза. Для более детального изучения наиболее важных нормативных актов США и ЕС компанией IMAC в 2007 году была учреждена Программа переводов законодательства стран ЕС и США, регулирующего деятельность на финансовых рынках.
Отличительными чертами американского и европейского законодательства (в сравнении с российской моделью) являются:
-
рамочный подход к установлению ограничений и условий работы с финансовыми инструментами и представления финансовых услуг;
-
трансграничный характер финансовой деятельности и обращения финансовых инструментов (на взаимной основе);
-
высокая степень концентрации на вопросах раскрытия информации, связанной с инструментами и услугами, предлагаемыми неограниченному кругу лиц;
-
свободная схема инвестирования вложений квалифицированных инвесторов;
-
значительная роль инфраструктурных организаций в организации работы с инструментами (банки-кастодианы, администраторы);
-
ускоренные и/или упрощенные процедуры выпуска финансовых инструментов (в особенности, предназначенных для квалифицированных инвесторов).
Сравнивая американское и европейское законодательство, регулирующее деятельность на финансовых рынках, можно отметить, что США, имея солидный опыт работы и внедрения новых институтов и решений на финансовом рынке, тем не менее, проигрывают Евросоюзу в адаптации и кодификации наработанного опыта к новым реалиям и возможностям глобального финансового рынка.
Эволюционные процессы, проходящие в законодательстве США, нельзя назвать интенсивными, так как за последние годы вышло только 2 особенно значимых закона – это Закон Сарбэйнса-Оксли 2002 года (Sarbanes-Oxley Act) и Национальный закон об улучшении регулирования рынка ценных бумаг 1996 года (National Securities Markets Improvement Act).
Европейцы в вопросах регулирования деятельности на финансовых рынках получили уникальную возможность на базе наднационального законодательства ЕС заново выстроить нормативную основу всех сегментов экономики, используя как правовые решения и институты национального законодательства стран-членов ЕС, так и позитивный опыт США.
Директивы ЕС носят рамочный характер, но определят базовую правовую модель регулирования тех или иных отношений, представляя станам-членам ЕС возможности по адаптации механизма применительно к их специфике и потребностям.
Среди наиболее важных и интересных актов можно отметить:
- Директива Совета ЕС 85/611/EEC от 20 декабря 1985 г. [о координации законов и других нормативных актов, регулирующих образования коллективного инвестирования в обращаемые ценные бумаги (ЮКИТС)];
- Директива Совета ЕС 2004/39/ЕС от 21 апреля 2004 г. [о рынках финансовых инструментов] (MiFID);
- Директива Совета ЕС 2003/71/EC от 4 ноября 2003 года [о публикации проспекта при размещении ценных бумаг среди публичных инвесторов или при допуске ценных бумаг к торгам].
Следует отметить, что именно на основе положений Директивы 2003/71/ЕС о квалифицированных инвесторах была создана модель российского квалифицированного инвестора, появившаяся в конце прошлого года в Законе «О рынке ценных бумаг».
Нормотворчество Соединенного Королевства можно отметить такими актами, как Акт «О налогообложении доходов компаний» (Corporation Tax, 2006) и Акт «О финансовых услугах и рынках» (Financial Services and Markets Act, 2000).
В рамках общеевропейского тренда, немецкие законодатели приняли в 2007 года закон о немецких фондах недвижимости «German REIT Act» (2007).
Отдельного внимания заслуживают и научные изыскания исследовательских институтов и нормотворчество наднациональных отраслевых организаций (например, стандарты Basel II).
Мировая практика развития финансовых рынков и правового регулирования этой отрасли уже апробировала практически весь инструментарий и решения на рынке финансовых услуг; сейчас основными векторами развития законодательства зарубежных стран являются:
- адаптация национальных правовых систем к единообразным и стандартным правовым механизмам (например, гармонизация права европейских государств);
- снятие барьеров для трансграничного обращения финансовых инструментов и услуг;
- унификация стандартных процедур выпуска и обращения финансовых инструментов;
- повышение качества оказываемых финансовых услуг и стандартов раскрытия информация.
Российский финансовый рынок развивается в русле интеграции в мировую и, в том числе, европейскую экономику. Для выстраивания эффективных и оптимальных механизмов взаимодействия с иностранными инвесторами, привлечения иностранных инвестиций и размещения российских активов в низко-рисковые активы на европейском рынке, российские законодатели и регуляторы ведут активную работу по унификации российского законодательства с учетом мировых и европейских стандартов, адаптируют лучшие правовые решения и механизмы регулирования финансового рынка.